编辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
2024年被誉为AI应用的爆发元年，经过一年多的进化发展，如今各行各业都有AI的影子。尤其在广告行业，AI营销已经产生了颠覆性影响。近日国内知名营销解决方案供应商圣火控股集团有限公司（以下简称圣火集团）再次递交招股书，冲击港股市场。
此次IPO，圣火集团募集资金主要用于开发及升级AI垂直智能体，强化营销实力。具体包括聘请算法工程师、数据科学家、AI模型训练师等15名专业人员，以及购置GPU伺服器、分散式存储系统，进一步提升硬件能力。
大搞AI背后，圣火集团当然是想抓住时代红利，开发新客户，拓展东南亚及香港市场。创意是营销策划成功的关键，有了AI无疑会如虎添翼。不过广告传媒向来内卷严重，即使有AI加持，圣火集团恐怕也难以成为资本市场的“小甜甜”。
问题多多的小而美
圣火集团成立于2013年，创始人为钟坚及其妻子罗新燕。由于在演出经营、经纪代理领域有着丰富的经验，钟坚夫妇创业之初主要做整合营销和广告营销业务。经过3年打拼，2016年11月圣火集团运营主体圣火科技在新三板挂牌，开启资本之旅。
在新三板闯荡8年后，2024年11月圣火科技宣布停牌。9个月后，圣火集团向港交所递交上市申请书。今年2月招股书失效后，3月13日再次递表。从时间上看，2025年港股市场大热，大批企业扎堆涌入，都想搏一个未来。
圣火集团无非也是这个想法，先看其业绩表现，2023—2025年营收分别为1.63亿元、2.52亿元和3.01亿元，年复合增速高达35.63%；净利润由2715.2万元增长至3860.7万元，相比营收增速稍显缓慢，但也在小步慢跑。
单看营收和利润，圣火集团很符合传媒公司“小而美”的特点，趋于稳定逐渐向好。不过圣火集团其他财务指标就算不上漂亮了。例如现金及现金等价物从2023年末的6401万元降至2025年末的3702万元。2024年经营活动产生的现金净额还出现了4075.8万元的负值。
在账面资金逐年减少的情况下，圣火集团的借款也在逐年增加。截至2026年1月底其借款总额合计6263.7万元，相比2023年末激增403.5%。虽然面临着严峻的资金压力，但圣火集团分红却毫不手软。
在首次赴港前夕，圣火集团宣布向股东派息7760万元，相当于把2024、2025两年利润“掏空”。而这些钱绝大部分落到了钟坚夫妇口袋中，如果一家公司在IPO前突击分红，那么免不了被外界认定为目的不纯，有“套现圈钱”的嫌疑。
当然财务数据代表不了一切，企业发展还要看日常经营。专业化的管理团队不仅能帮助企业建立科学系统的人才培养机制，还可以制定精准的规划，完成业绩目标做到利益最大化。不巧的是，圣火集团是一家具有浓厚家族基因的企业。
创始人钟坚的妻舅罗智勇是公司的首席执行官，侄子钟智勇是圣火科技的监事和媒介主管，外甥陈健、外甥女陈丹凤是圣火集团股东秀飞投资的合伙人，并且均在圣火科技任职。
从股权架构来看，钟坚、罗新燕夫妇及双方亲属合计持有圣火集团95.8%的股权。家族式管理虽说有较强的凝聚力和执行力，但缺点也很明显：不正规的公司制度会导致职、权、利分工不明确，稍有不慎会变成“一言堂”，容易产生内控风险。
一物一码缺少客户
一般来讲，公司上市主要是为了融资，加快自身业务发展。想要打动资本市场就必须有好故事。对于投资者来说，管理团队的优劣固然重要，但还要看公司的基本盘。圣火集团闯关最大的看点，便是“一物一码”。
自2015年以来，随着电子商务、物联网的飞速发展，二维码如今已经成为日常生活中不可或缺的一部分。小小的黑白相间图案，被国人扫出了一个大商机。尤其在零售领域，一个二维码能够显示商品身份、生产批次等信息，实现全程跟踪，防止串货行为的发生。
数据显示，2020—2024年国内二维码营销市场规模由15亿元增长至33亿元，预计2029年规模可达66亿元。早在2017年，圣火集团就开始组建互联网研发中心，2018年设立一物一码数据实业有限公司，专门从事大数据产品生产，助力快消品品牌实现新零售转型。
例如消费者最熟悉的康师傅饮料“扫码有奖”就是圣火集团的杰作。通过“二维码+小程序”，圣火集团帮助康师傅实现数字化营销的同时，又能防止造假、获取市场消费数据。经过多年发展，圣火集团的二维码生意小有名气。
据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，圣火集团是中国第四大二维码营销解决方案服务商，市场份额为1.8%。2025年圣火集团营销技术服务收入6344.8万元，占营收比例为21.1%，相较2018年提升了17个百分点。
当下数字化营销已成为快消品企业的必选项，一物一码生意很有看头。这是否意味着圣火集团的未来一片光明呢？先看好的一面，若论毛利率，营销技术服务是圣火集团三大业务中最高的，报告期内稳定在50%左右。别看只占营收1/5多一点，却贡献了快五成的毛利。
也就是说，如果圣火集团想要提升盈利水平，就必须在一物一码上大做文章。然而坏消息是：圣火集团的营销技术服务正在走下坡路。2023年该项业务收入6733.9万元，到了2024年这一数据变成了5865.4万元。
再结合新三板圣火科技的财报，2024上半年信息技术及数据服务收入3196.3万元，同比下滑16.35%。说明自2023年以后，圣火集团的数字化业务遭遇了阻力。收入不进则退，问题出现在哪里呢？
近三年圣火集团营销技术服务项目数量基本在33～36个，看似变化不大。但是100万—500万元项目数量由2023年的10个减少至2025年的2个。答案很明显，在一物一码领域，圣火集团缺少的是大客户。
AI是新意不是奇迹
买卖，有买才能卖。事实上，任何类型的企业，不管是传统机械加工，还是互联网高科技，寻找客户永远是第一位。与此同时，随着市场环境的变化，企业还必须迎合客户的喜好调整产品输出。为何圣火集团的一物一码业务进入了瓶颈？要么因为竞争激烈，客户流失；要么市场有变，战略调整。
那么圣火集团属于哪种情况呢？通过招股书披露的信息或许可以找到原因。2023年圣火集团最大的一笔项目收入是来自客户A的营销技术服务，合约总额为451万元。前十大收入项目里，营销技术占了3席。
而在2024—2025年期间，前十大项目为清一色的广告营销和整合营销，出现了很多新客户，而且最低合约金额为406.8万元。是不是可以理解为，圣火集团的战略方向变了呢？把原来的传媒广告放在首位，一物一码不再是焦点。
之所以调转方向，很大原因在于AI对传媒行业的冲击。都说AI真正落地从广告开始，大模型首战在营销。如今广告智能化、一站式营销已成为行业趋势，如果不抓紧搞AI，客户一旦流失，圣火集团的基本盘就会很被动。
从招股书披露的募集资金用途，也可以看出AI转型才是圣火集团的重头戏。不仅迎合了市场潮流，又能开发更多的客户，解决了大客户依赖症。等客源稳定后，再发展产业生态，放长线钓大鱼。拓展至一物一码，可谓是一举多得。
计划虽好，但能不能实现是另外一回事。2022—2025年，圣火集团前五大客户收益占比分别为96.1%、91.2%、79.8%和91.3%，其中客户A贡献了四成以上的收入。通过圣火科技的年报，可以推测出客户A其实就是康师傅。
实际上从2013年至今，圣火集团能够有稳健的发展，康师傅功不可没。尽管近两年拓展了中国移动、好太太、阿道夫、金沙酒业等客户，将业务范围扩大到通信、日化、白酒等新领域，但问题是这些新客户能“长久相伴”吗？
例如2024年圣火集团发展了汽车客户H，当年就贡献了3239.2万元的收益。2025年更是一举成为第二大客户，带来了1.17亿元的收入。一旦客户H不续约，对圣火集团的影响可想而知。
再者说，AI能不能留住客户还很难说。从商业角度来看，AI确实很高效，能降低成本，快速帮助客户完成传播周期。说得直白些，就是量大便宜。但用AI一站式营销，用户能买单吗？消费者会满意吗？
结语
传媒广告企业，本质上做的是内容变现的生意，借由创意将客户的理念传递给大众。经过十几年的发展，圣火集团虽然取得了一定成绩，但在客户类型上明显存在偏科行为，并且长期依赖大客户。
AI浪潮下，广告营销行业正在被重塑。对于圣火集团来说是机遇更是挑战。只有做好AI赋能，将产业生态从资源依赖转向技术驱动，圣火集团才能在资本市场讲出好故事。
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